富拓外汇平台：高盛喊话：黄金牛市未终结，4000美元是逢低布局区

2026-09-09 04:11:46

金价较今年1月的历史高点已经回撤了约20%，市场上"牛市见顶"的声音随之响起。但高盛并不认同这一判断。高盛全球金属交易主管TonyKim在高盛官方市场播客中明确表示，当前的回调只是一次"拉长的休整"，而非牛市的终结。他的原话立场相当鲜明：高盛仍然看多黄金，并且建议投资者把金价回到4000美元/盎司附近，视为分批建立多头仓位的理想区域。这一表态的背景是，金价在经历了剧烈回撤后，于8月展现出明显的企稳迹象，而市场正处在两件大事的前夜——本周即将公布的美国CPI数据，以及9月的美联储FOMC会议。回调从何而来：两个相互叠加的因素对于本轮金价回调的成因，Kim给出了两个具体的解释，二者相互叠加、共同压制了金价。第一个原因是美联储主席换届带来的政策不确定性。美联储主席沃什的政策倾向不明朗，市场仍在摸索他的"反应函数"——也就是说，面对不同的通胀数据，这位新主席究竟会倾向加息、降息还是按兵不动。叠加特朗普政府近期对美联储政策的公开评论，整个利率定价体系处于一种悬浮状态，黄金这类不生息的资产自然首当其冲。第二个原因则是地缘政治的冲击外溢。美伊冲突扰乱了能源、农产品和金属市场，不仅改变了市场对通胀路径的预期，更重要的是打断了亚洲地区原本会回流到贵金属市场的储备资金流。Kim透露，受此影响，高盛客户体系内的大部分机构已经削减了黄金持仓，但在所有资金流中，只有央行买盘这一个环节始终没有动摇——这也是高盛敢于喊出"牛市未终结"的核心底气。牛市的地基：央行买走了三分之一的新增供应支撑这一判断的，是一条清晰、可以用数字验证的供需逻辑。Kim指出，全球每年的黄金矿产供应大约为3500吨，而各国央行的年度购金量已经从俄乌冲突前（俄罗斯外汇储备遭冻结事件是一个明确的分水岭）的400至500吨，跃升至当前的1000至1100吨，翻了一倍还不止。换句话说，仅央行一家就吃掉了每年新增矿产金的近三分之一，留给金饰消费、黄金ETF和实物投资的新增供给被大幅压缩。这一格局带来一个至关重要的推论：由于市场可分配的新增供给变少了，往后要想把金价显著推高，所需的新增投资资金的门槛实际上变得更低了。只要央行购金这一结构性力量不发生逆转，牛市的底层地基就还在。短板在亚洲：能源安全优先，买金让位(现货黄金日图来源：易汇通)不过，Kim也坦率指出了这轮行情中的薄弱环节——亚洲实物需求。亚洲历来同时是金饰消费和央行购金的两大支柱，但今年的表现明显疲软。究其原因，美伊冲突扰乱了该地区通过贸易顺差生成外汇储备的节奏，而以印度为代表的国家眼下正把宝贵的外汇优先用于保卫本币汇率和保障能源进口，根本无暇增持黄金；更值得注意的是，印度国内甚至出台了一些主动限制黄金消费的政策。在Kim看来，这一资金流的可持续回归，取决于中东能源市场能否实现较长时间的正常化，短期内难以指望它成为新的增量引擎。